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民银国际发布研报称开云体育，初度消除晶苑国际（02232）并赐与买入评级，主义价8.6港元。该行展望公司2025E-2027E营收区分为27.4/
30.0/ 33.0亿元，同比区分+10.8%/ +9.5%/ +10.2%，毛利率区分为19.9%/ 20.1%/ 20.2%，归母净利润为2.3/ 2.6/
2.9亿元，同比+14.7%/ +12.8%/ +11.1%。
敷陈中称，公司中枢客户扩份额重迭品类红利，涌现及牛仔引颈增长。失业/涌现/牛仔为前三大品类，25H1区分占收入28%/ 25%/
21%。涌现品类引颈增长，公司于16年通过收购Vista插足该畛域，2019-2024年CAGR达18%，公司在Adidas、Lululemon等客户已毕份额权贵擢升；公司看成Levi‘s、A&F、GAP主力供应商，牛仔品类受益因循风潮；毛衣和内衣品类稳步增长，通过功能性毛衣、生计面目内衣等跨界新品而合手续取得订单，25H1毛衣品类营收同比+29%。
公司在东南亚及中国设有20多家工场，外洋产能占约85%，其中越南约占6成，其余分散于孟加拉/柬埔寨/斯里兰卡等。限制25/6/30，职工东谈主数达7.9万名，较同时增多0.9万名，下半年聚焦擢升东谈主效。公司于21年起始后通过收购及自建布厂，布局垂直一体化，展望25年失业及涌现面料自供率达约2成，中始终盈利材干具备擢升后劲。
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